Про ЕС - куда мы идем???

Europe's Still Got Extremely Deep-Rooted Problems That Won't Get Fixed Anytime Soon

Европа все еще страдает от глубоко-укоренившихся проблем, которые вряд ли будут решены ​​в ближайшее время

Stocks in Europe have bounced about 9.7%, measured by the performance of the MSCI Europe Index in dollars, from their low point of a little over a month ago. 

This is ahead of the gain of 7.5% in the U.S. stocks in the S&P 500 Index over the same period.

Several recent surveys and economic data points appear to have renewed a sense of optimism over Europe’s economic future and lifted European stocks.

Last week, four of these grabbed investors’ attention:

France emerged from recession in the second quarter. French Finance Minister Moscovici predicted that France’s recession ended in the second quarter of 2013 with economic growth of +0.2% after declining in three of the prior four quarters.

Spain nearly emerged from recession in the second quarter. The Bank of Spain announced that in the second quarter of 2013, Spain’s economy contracted by only 0.1% as the pace of deterioration slowed from the -0.4% pace of the prior seven quarters.

The European PMI rose above 50 in July. The Purchasing Managers’ Index, an economic indicator made from monthly surveys of private sector companies, climbed to 50.4 points in July. This marked the first time the index rose above 50, the threshold between contraction and growth, in 18 months.

Consumer confidence improved. Germany and the United Kingdom produced strong consumer confidence readings for the second quarter. Although the consumer confidence reading for Greece was low, it rose seven points between the first and the second quarters of the year, registering the largest improvement of any of the more than 50 countries measured.

Conditions have stopped worsening, and Europe’s economy may be stabilizing after a period of rapid economic deterioration. However, the deep-rooted negatives that lie not far under the surface may disappoint those expecting steady improvement, much less a powerful rebound, following the back-to-back recessions of recent years.

The unemployment rate in France is soaring and is now just under 11%, up almost 1% from a year ago, as it has steadily worsened over the past couple of years. France is far from alone among Eurozone nations in seeing already high unemployment worsening at a rapid rate. For example, the Netherlands, Italy, and Portugal saw their unemployment rate rise about 2% from a year ago.

The unemployment in Spain fell in June for the first time in 18 months, but it rose after stripping out temporary holiday workers. Spanish unemployment is the highest in the Eurozone at about 27%, with the rate over 50% for those aged 18 – 25. This extreme level of unemployment, similar to the United States at the height of the Great Depression, may take a decade to cure.

Fiscal conditions are worsening in the Eurozone, despite years of austerity in the form of tax hikes and spending cuts. Last week, Eurostat, the official statistics office of the EU (European Union), reported that Eurozone government debt-to-GDP (gross domestic product) rose to a record 92.2%, up 4 percentage points from a year ago.

Evropean banks are still tightening lending standards for both companies and mortgages as of the second quarter, according to last week’s release of the quarterly survey by the European Central Bank (ECB).

While unemployment and fiscal conditions highlight the deeply entrenched and hard-to-resolve problems facing the Eurozone, these indicators tend to lag a recovery and may stabilize if the economies actually begin to grow again. However, the lending situation suggests stabilization and a flat pace of growth may be more likely than a return to the 2 – 4% annualized growth rates that preceded the downturn.

European stocks (MSCI Europe) have climbed 25% in dollars since one year ago on July 26, 2012, when ECB President Mario Draghi turned markets around when he said policymakers will “do whatever it takes to preserve the euro.” Over the past year, Spanish 10-year note yields fell to 4.6% from a euro-era record 7.5% the day before Draghi’s speech. Likewise, Italian yields slid more than 2 percentage points. The ECB’s efforts have made it easier for countries to borrow, but that has not extended to businesses or consumers. Lending to companies and households in the euro area has contracted over the past year.

In the United States, banks have continued to ease lending standards each quarter, making it easier for borrowers to access credit. But the opposite remains true in the Eurozone.

Although business loans are rising at a 7% rate in the United States and housing has been a key support for the U.S. economy, the demand for business loans in the Eurozone continued to slow in the second quarter and decelerated “substantially” for housing loans. According to the ECB’s report, banks expect loan demand to drop even further in the current quarter.

Banking on the Banks

Banks’ willingness to lend is particularly important for Europe’s economic outlook. In Europe, companies are more reliant on banks as sources of financing than in the United States. According to the European Banking Federation, about 75% of European business financing comes from banks, compared to 30% in the United States.

And smaller businesses are particularly affected by a banking crisis because they rely even more heavily on bank lending to finance themselves than larger companies. According to ECB and EU data, in the Eurozone smaller-sized businesses have historically accounted for three-fourths of employment (and 85% of net new jobs) and generate 60% of economic value added, much higher than in the United States.

Since the onset of the European financial crisis, smaller businesses have lacked financing to retain workers and have lost jobs faster than large companies. Therefore, the difficulties that small companies face in securing financing from banks that continue to make it harder to borrow dampen hopes of a rebound in the European economy.

Banks may not become more willing to lend anytime soon. Banks are likely to continue to be cautious on lending and hoard capital due to an agreement, yet to be approved, that EU finance ministers reached a month ago over the rescue of troubled European banks. The new agreement establishes the hierarchy of who should pay first when a bank gets in trouble. First, shareholders and bond owners may be wiped out. Then depositors of more than 100,000 euros will suffer losses before governments step in with taxpayer money. This means banks must maintain capital buffers at all costs, since any trouble will prompt large depositors to flee—leaving fewer funds available for lending and lessening the willingness to make riskier loans to smaller businesses.

Stabilizing but Fragile

The upbeat surveys and statistics released last week suggest that economic growth is stabilizing in Europe. This is primarily the lagged result of the ECB reversing the upward spiral of interest rates and providing stimulus over the past year in addition to an easing of some of the austere budget targets in some countries. 

But record-high unemployment levels in Southern Europe and rising unemployment in core Northern European countries along with unwillingness by banks to lend and worsening fiscal conditions across the Eurozone all point to lingering stagnation. 

In addition, while potent at averting a crisis, monetary policy can do little to fix Europe’s deeper structural faults, such as weak international competitiveness and low domestic demand from an aging population.

While there is no longer any reason for dire predictions about Europe’s economic future, neither is there reason for much optimism. Most countries in Europe will remain economically fragile, and flat-to-weak economic growth is likely to be the prominent trend.

Alternatively, the United States is poised to see positive and accelerating economic growth in the second half of 2013. As we have all year, we continue to believe U.S. stocks will outperform their international peers. 

Акции в Европе подскочили на 9,7 % , что рассчитано посредством индекса MSCI Europe в долларах, начиная с их самой низкой цены чуть более месяца назад.

Этот рост в цене европейских акций даже переплюнул подорожание на 7,5% акции американских компаний по индексу S & P 500 за тот же период .

Несколько недавних исследований и экономических данных, вновь вселили   чувство оптимизма по поводу экономического будущего Европы и подорожавших европейских акций.

На прошлой неделе эти 4 факта привлекли внимание инвесторов :

• Франция вышла из рецессии во втором квартале. Министр финансов Франции Московичи предсказал, что рецессия Франции закончится во втором квартале 2013 года и ее ждет экономический рост в 0,2 % после снижения его в трех из 4х предыдущих  кварталов .

• Испания почти вышла из рецессии во втором квартале. Банк Испании объявил, что во втором квартале 2013 года, экономика Испании сократилась всего на 0,1%, т.к. темпы экономического упадка замедлились по сравнению с -0,4 % в предыдущих семи кварталах.

• Европейский PMI поднялся выше 50 в июле. Индекс деловой активности Национальной Ассоциации Менеджеров в сфере услуг, экономический показатель определенный из ежемесячных исследований частных компаний, поднялся на 50,4 пункта в июле. Впервые этот индекс вырос выше отметки 50, минимальной величиной между сокращением и ростом, в течение 18 месяцев.

• Потребительское доверие повысилось. Герм. и ВБ имеют высокие показатели потребительского доверия во втором квартале. Хотя уровень потребительского доверия для Греции был низкий, он вырос на 7 пунктов между 1 и 2 кварталами текущего года, зарегистрировано наибольшее его улучшение в более чем 50 странах, где проводилось исследование.

Положение больше не ухудшается, и экономика Европы может быть стабилизируется после периода резкого экономического упадка. Тем не менее, глубоко укоренившийся негативизм, лежащий почти на поверхности, может разочаровать тех, кто ожидает стабильное   улучшение, не говоря уже о мощном подъем, которые в последние годы идет за рецессией.

• Уровень безработицы во Франции стремительно растет и в настоящее время составляет чуть менее 11% , что почти на 1 % выше по сравнению с прошлым годом, и неуклонно растет на протяжении  последних нескольких лет. Франция далеко не одинока в десятке европейских стран в которых и так уже высокий уровень безработицы стремительно растет. Например, в Нидерландах, Италии, и Португалии уровень безработицы вырос  примерно на 2% по сравнению с прошлым годом.

• уровень безработицы в Испании упал в июне впервые за 18 месяцев, но он вырос после увольнения сезонных работников. Испанская безработицы является самой высокой в еврозоне около 27 % , при чем более более 50% это безработные в возрасте 18 - 25. Чтобы побороть этот  чрезвычайно высокий уровень безработицы, подобный уровню безработицы в США в разгар Великой депрессии, возможно потребуются  десятилетия.

• Налоговые условия ухудшаются в еврозоне, несмотря на годы жестких мер в виде повышения налогов и сокращения расходов. На прошлой неделе, Евростат, статистическая служба Европейского союза, сообщил, что долга к ВВП ( валовой внутренний продукт) правительства Еврозоны вырос до рекордного 92,2% , на 4 процентных пункта выше по сравнению с прошлым годом.

• Европейские банки еще будут усиливать стандарты кредитования как для компаний, так и для ипотечных кредитов по состоянию на второй квартал, в соответствии с выпуском на прошлой неделе ежеквартального исследования, проведенного Европейским центральным банком (ЕЦБ ).

В то время как уровень безработицы и финансовые условия подчеркнули глубоко укоренившиеся и трудно решаемые проблемы Еврозоны, эти показатели имеют тенденцию задерживать восстановление и могут наоборот стабилизировать, если экономика действительно начнет расти снова. Тем не менее, ситуация с кредитами предполагает стабилизацию и медленные темпы роста более вероятны, чем возвращение к 2 - 4 % в годовых темпов роста, которые предшествовали спаду.

Европейские фондовые индексы ( MSCI Europe) поднялись на 25% в долларах с 26 июля 2012 года, когда президент ЕЦБ Марио Драги изменил взгляды на рынок, заявив что политики будут "делать все возможное, чтобы сохранить евро". За последний год, доходность испанских 10 - летних облигаций упала до 4,6% по отношению к рекорду евро эпохи 7,5% за день до выступления Драги. Кроме того, доходность итальянцев упала  более чем на 2 процентных пункта. Усилия ЕЦБ упростили для стран возможность получить  кредит, но это не распространяется на бизнес или потребителей. Кредитование компаний и населения в зоне евро сократилось за прошедший год.

В Соединенных Штатах, банки по-прежнему продолжают облегчать стандарты кредитования каждый квартал, что делает кредит доступным. Но противоположная политика в Еврозоне все еще имеет место быт

Кроме того, бизнес-кредиты выросли на  7% в США и ссуда на покупку жилья была ключевой поддержкой для американской экономики, спрос на бизнес-кредиты в Еврозоне продолжает замедляться во втором квартале и тормозится "по существу" для жилищных кредитов. Согласно отчету ЕЦБ, банки ожидают падение спроса на кредиты и  далее в текущем квартале.

Банкинг в банках

Готовность банков кредитовать особенно важна для экономических перспектив Европы. В Европе компании более зависимыми от банков как источников финансирования, чем в Соединенных Штатах.  По данным Европейской банковской федерации, около 75% европейского финансирования бизнеса исходит от банков, по сравнению с 30% в США.

И малый бизнесс особенно страдает от банковского кризиса, поскольку они полагаются на кредитование как источник финансирования даже в большей степени чем крупные компании. По ЕЦБ и данным ЕС, в Еврозоне малый и средний бизнес исторически обеспечивал рабочими местами три четверти занятого населения (и 85% новых рабочих мест) и производил 60% экономической добавленной стоимости, что намного выше, чем в Соединенных Штатах.

С начала европейского финансового кризиса, малому  и среднему бизнесу не хватало финансирования для удержания работников и они ликвидировали рабочие места быстрее, чем крупные компании. Таким образом, трудности, с которыми сталкиваются небольшие компании в обеспечении финансирования от банков, которые продолжают усложнять процедуру кредитования,  омрачают надежды на подъем европейской экономики.

Банки вряд ли будут более охотно выдавать кредиты в ближайшее время. Банки, вероятно, продолжат быть осторожными при  выдаче кредитов и придерживать деньги пока не будет одобрено соглашение по спасению проблемных европейских банков, которого министры финансов стран ЕС достигли месяц назад. Новое соглашение устанавливает иерархию, кто должен платить первый, когда банк имеет большие неприятности. Во-первых, акционеры и владельцы облигаций могут быть уничтожены. Тогда вкладчики депозитов на сумму более 100000 евро понесут убытки до того как правительство поможет с помощью денег налогоплательщиков. Это означает, банки должны поддерживать банковские резервы любой ценой, так как любые проблемы подстегнут крупных вкладчиков к бегству - оставляя все меньше средств для кредитования, а также снизит готовность банков давать рискованные кредиты малому и среднему бизнесу.

Стабилен, но шаток

Оптимистичные исследования и статистические данные, опубликованные на прошлой неделе показывают, что экономический рост в Европе стабилизируется. Это в первую очередь результат действий ЕЦБ по остановке роста процентных ставок и обеспечения стимулов в течение прошлого года в дополнение к ослаблению некоторых строгих бюджетных целей в некоторых странах.

Но рекордные уровни безработицы в Южной Европе и рост безработицы в основных странах Северной Европы наряду с нежеланием банками давать кредиты, и ухудшением фискальных условий в еврозоне указывают на сохранении экономического застоя.

Кроме того, будучи мощным инструментом   для предотвращение кризиса, денежно-кредитная политика мало что может сделать для исправления глубоких структурных дефектов Европы, таких как слабая международная конкурентоспособность и низкий внутренний спрос со стороны стареющего   населения .

Пока нет никаких оснований для мрачных прогнозов по поводу экономического будущего Европы, также нет и причин особого оптимизма. Большинство стран Европы остаются экономически нестабильными, и без того слабый экономический рост похоже будет основной тенденцией.

Соединенные Штаты напротив удерживают позиции положительного и ускоряющегося экономического роста во второй половине 2013 года. Раз уж мы рассмотрели целый год, мы по-прежнему считаем что акции США будут превосходить своих международных коллег.